2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企业

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为3235c到底有多大，35c是多少.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块35c到底有多大，35c是多少(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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