来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要(yào)求(qiú)，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法)然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速(sù)，还有较(jiào)大的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前经济(jì)持续回升向好的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质(zhì)量的(de)发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革(gé)开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策(cè)的(de)要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化(hu坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法à)旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极(jí)稳(wěn)步推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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