申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的(de)科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèn雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间g)是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间>

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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