上市公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股(正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质(zhì)性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转股功(gōn正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算g)能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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