调油(yóu)逻辑(jí)提(六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写tí)振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对(duì)于化工特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油(yóu)商提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没(méi)有提(tí)早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的(de)大幅(fú)波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而(ér)今年(nián)市场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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