来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转向收(shōu)紧，但(dàn)是(shì)面对高质量(liàng)发(fā)展要求(q乌鲁木齐海拔多少米高iú)，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策乌鲁木齐海拔多少米高方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会议首先(xiān)强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍(réng)然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的(de)发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会(huì)议(yì)精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善(乌鲁木齐海拔多少米高shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发(fā)的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的(de)财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调(diào)配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的(de)经济问(wèn)题(tí)依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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