私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施(shī)登记备案以来(lái)，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了(le)规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm月，中基协发(fā)布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上(shàng)，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmyín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认(rèn)可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建立(lì)健全(quán)内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募(mù)人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的(de)实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm行(xíng)后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过(guò)渡(dù)期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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