美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球(qiú中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵)金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化(huà)剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消除(chú)了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国(guó)际(jì)证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债(zhài)季度展望中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另(lìng)一(yī)种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下(xià)调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国(guó)未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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