四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符(fú)合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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