4月(yuè)中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计(jì)当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园(yuán)区吞吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但受去年(nián)同(tóng)期低(dī)基数提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等(děng)受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗，主要(yào)受去年4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。4月(yuè)居民出行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出(chū)台降(jiàng)价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前(qián)受抑(yì)制的旅游需求得到(dào)集中释(shì)放，国内旅游出(chū)行人数及总收(shōu)入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢复(fù)至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求(qiú)较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年(nián)同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下(xià)行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在手资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支(zhī)撑低基数下(xià)基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方(fāng)面，海外(wài)经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格(gé)同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超(chāo)预(yù)期（参见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年(nián)初至(zhì)今的较(jiào)强势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望(wàng)继续(xù)企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金(jīn)融(róng)工具继续带动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长期贷(dài)款增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续(xù)保持强势。信贷推动(dòng)下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较去(qù)年(nián)同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下(xià)，财政收入(rù)增长有(yǒu)望回升；财(cái)政支出(chū)、尤其(qí)民(mín)生(shēng)和基(jī)建相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期(qī)准财政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产政策不(bù)及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动(dòng)能(néng)环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗