2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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