财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部(bù)企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在(zài民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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