上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指(所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文zhǐ)标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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