北京(jīng)时(shí)间(jiān)周五晚(wǎn)间，备(bèi)受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人(rén)，高(gāo)于预期(qī)的(de)18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业率(lǜ)继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳工部将(jiāng)今年(nián)2月和3月非(fēi)农数(shù)据均(jūn)大幅下修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本(běn)周持续承压(yā)的美国(guó)地(dì)区(qū)银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美(měi)国10年期(qī)国债收益率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元(yu希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高án)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级(jí)宏观分析师周之云告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测(cè)的(de)中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农(nóng)数据公布(bù)后(hòu)，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的(de)劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了(le)裁员(yuán)的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业(yè)的季(jì)节性因素相对于新冠大流行(xíng)前也有了(le)有利的发(fā)展，为就业(yè)人(rén)数的增长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是(shì)应该对就业(yè)数据保持(chí)一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月(yuè)职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数据相(xiāng)同的方(fāng)向：劳动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次(cì)申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本(běn)上升，进(jìn)而迫(pò)使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于下半年货币(bì)政策放松进(jìn)程有所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将引导贵金属步(bù)入调整。对(duì)于贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其金融(róng)属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月是(shì)美联(lián)储最后一(yī)次加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回(huí)落的情况下，美元(yuán)实际利率有了(le)明显的下行。”广州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息(xī)会议如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策(cè)利率联邦基金利率(lǜ)的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临(lín)近尾声，因(yīn)此美(měi)元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后声明表示，委员会(huì)将密切(qiè)关注(zhù)未来发布的信息，并评(píng)估其对货币政策(cè)的(de)影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上(shàng)。这意(yì)味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到就业市(shì)场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预(yù)期升(shēng)温叠加(jiā)市(shì)场预期美(měi)联储年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联(lián)储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属分析师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就(jiù)业(yè)数据(jù)和时薪(xīn)增速(sù)全面超预期，表(biǎo)明美国当(dāng)前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这也就意味(wèi)着美联(lián)储可能会在较(jiào)长时间内(nèi)维持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再(zài)次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强于预期或在(zài)短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势(shì)，但中期(qī)看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止(zhǐ)加息，货币政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而(ér)走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来(lái)看(kàn)，尽管(guǎn)此(cǐ)后美(měi)国经济(jì)仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债(zhài)收益率持续下行的(de)情况下，呈(chéng)现(xiàn希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高)振荡(dàng)走强(qiáng)的(de)趋势(shì)。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降息(xī)仍有时间，美联(lián)储表示美(měi)国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行(xíng)系统风险并未解除，在第一共和(hé)银行宣布被(bèi)接管收购后，因银(yín)行(xíng)业(yè)长期存在的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多(duō)家区域(yù)性银行(xíng)出现股价暴(bào)跌。存款仍在(zài)持续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一(yī)季(jì)度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业(yè)投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上(shàng)升反映出一定(dìng)的韧性(xìng)。未来随(suí)着经济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的(de)共同(tóng)影(yǐng)响下，美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)和(hé)美(měi)元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配(pèi)置思(sī)路(lù)，短线则(zé)可买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值(zhí)看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来(lái)看(kàn)，黄金(jīn)的需求实际上是明显下降的(de)。世(shì)界(jiè)黄金协会公布(bù)的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中(zhōng)国(guó)消(xiāo)费者需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买量的减少抵(dǐ)消了(le)这(zhè)一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄金投资需(xū)在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬(yìng)币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产(chǎn)品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受(shòu)经济下(xià)行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计(jì)2023年白银实(shí)物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息前已经被充分计提，议(yì)息(xī)前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至(zhì)创出(chū)了历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴(xuē)子(zi)落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避(bì)险情(qíng)绪提振(zhèn)贵(guì)金(jīn)属价格。此外，随着经(jīng)济(jì)走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进入降(jiàng)息(xī)周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有(yǒu)较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联储最后一(yī)次加(jiā)息(xī)落地然(rán)后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继(jì)续(xù)高走，从这个(gè)角度(dù)考虑黄金确实存(cún)在恢复上行(xíng)趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在(zài)高(gāo)位，美联(lián)储货币紧缩动(dòng)作并(bìng)没有结束，官员们(men)的讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的(de)利率可(kě)能会(huì)维系较长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高利率环境(jìng)到底会(huì)对(duì)经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的(de)影(yǐng)响也(yě)未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇(qí)一(yī)致，且海外看(kàn)多头寸(cùn)比较(jiào)拥挤(jǐ)的情(qíng)况下，对(duì)待(dài)金价节节攀高的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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