自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基(jī)本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了(le)自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的(de)基金经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓(cāng)位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来(lái)港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了(le)调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的(de)还(hái)有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)regretted用法及例句，regret的用法和例句管理规(guī)模基本(běn)和(hé)去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观(guān)察公司的(de)发(fā)展，等(děng)到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之(zhī)后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基(jī)本(běn)面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对具体投资标的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)复合回(huí)报(bào)作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个全(quán)面而(ér)尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯(wéi)一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场(chǎng)先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的(de)高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端(duān)制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变(biàn)化(huà)在(zài)市场定价(jià)中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度(dù)的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环(huán)境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整(zhěng)决策(cè)时(shí)愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得(dé)了边(biān)际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录(lù)得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代(dài)了部(bù)分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季(jì)度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那三(sān)、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内(nèi)主要(yào)城(chéng)市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的(de)证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓基本(běn)保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一(yī)季(jì)度前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的(de)医(yī)学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之(zhī)外(wài)，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也(yě)在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一(yī)季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业(yè)监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预(yù)期回报水平的(de)是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依(yī)然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大(dà)的(de)概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也(yě)继续在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(éregretted用法及例句，regret的用法和例句r)晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化(huà)对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持(chí)续(xù)更长时(shí)间。气(qì)球事件(jiàn)导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球(qiú)无(wú)风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目(mù)光更多(duō)放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会。期待(dài)为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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