“非农之夜”不平静！

　　6月2日，美国(guó)劳工部数据显示，美国5月非农新增就业33.9万人，几(jǐ)乎是估(gū)计中(zhōng)值19.5万的(de)两(liǎng)倍，为2023年1月以来(lái)最(zuì)大增幅。5月(yuè)失业率为3.7％，高于前(qián)值3.4％和预期3.5％，创下2022年10月以来新高。

　　非农就业数据公布后，美国(guó)国债价格盘中跳(tiào)水(shuǐ)，收(shōu)益率拉(lā)升(shēng)，对利(lì)率前景更敏(mǐn)感的两年期美债收益(yì)率日内升幅扩(kuò)大到10个基点以(yǐ)上；美元指数迅速转涨(zhǎng)，摆(bǎi)脱两周低位。互换(huàn)合(hé)约(yuē)定价显示，投资者预期的(de)美联储7月加息几(jǐ)率(lǜ)增加，预计未来两次(cì)会议(yì)期间将加息25个(gè)基点，6月加(jiā)息的几率不到50％。

　　三大美国股指集体高开，早盘均(jūn)曾涨超1％，午盘(pán)刷新日(rì)高时，道琼斯工(gōng)业平均指数涨超740点(diǎn)、涨超2.2％，标普500指数涨(zhǎng)近(jìn)1.7％，纳斯达克综合指数涨近1.2％。 最终，三大指数连续两日集体收(shōu)涨。

　　道指收涨701.19点，涨幅2.12％，创(chuàng)去年11月(yuè)30日鲍威尔讲话(huà)暗示12月放缓加息当天以(yǐ)来最(zuì)大收(shōu)盘涨幅 报33762.76点，创(chuàng)5月1日(rì)以来收盘新高(gāo)。标普收涨1.45％，创5月5日苹果一季报公(gōng)布次日以来最大涨幅，报(bào)4282.37点，纳指收(shōu)涨1.07％，报13240.77点，和标普均创去年4月以来收盘新高(gāo)。

　　国际原油盘中(zhōng)涨近3％，美油继续脱离两(liǎng)个月(yuè)低谷，但未能抹平全周(zhōu)跌幅，和布油均三(sān)周来(lái)首次累跌，市场焦点转(zhuǎn)向本周末的OPEC+会议。黄金(jīn)在美元和(hé)美债收益率反弹的打(dǎ)击下持续下行，创两(liǎng)周多(duō)来最差单日(rì)表现。

　　东证(zhèng)衍生品研(yán)究院(yuàn)分析师徐(xú)颖(yǐng)表(biǎo)示，就5月(yuè)新增就业人数而(ér)言，美国劳(láo)动力(lì)市场存在韧(rèn)性。可以看到，5月美国非(fēi)农新增就(jiù)业33.9万(wàn)人(rén)，好于市(shì)场预期的19万人(rén)，同(tóng)时4月(yuè)非农从(cóng)25.府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀3万上修(xiū)至25.4万，3月非农(nóng)从16.5万(wàn)上修至21.7万(wàn)，4月(yuè)和3月合计(jì)上修9.3万人，2023年(nián)至今(jīn)平均每月(yuè)新增(zēng)就业31.4万(wàn)。

　　具(jù)体来看，5月新增就业主要集中在(zài)教育与医疗（+9.7万(wàn)）、休(xiū)闲与酒店（+4.8万）、专业及商业服务（+6.4万(wàn)），以及政府部门(mén)（+5.6万），信息行业就业人数减少(shǎo)，私人服务行业(yè)整体表现(xiàn)好于4月，生产(chǎ府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀n)部(bù)门就(jiù)业稳定，建筑业表现(xiàn)亮(liàng)眼，与近期房地产市场的反弹(dàn)一致，建筑业新增就业2.5万人(rén)，制造业中非(fēi)耐用(yòng)品(pǐn)生(shēng)产连续三个月(yuè)就业人(rén)数减(jiǎn)少(shǎo)，与制(zhì)造业目前持(chí)续收缩的状(zhuàng)态吻合。同时她指(zhǐ)出，5月非农就业报告也(yě)显示出就业市(shì)场(chǎng)边际降温的更多迹(jì)象，5月失业(yè)人(rén)数增加44万至(zhì)640万，失(shī)业率从3.4％回升至3.7％，高于市场预期的3.5％。后续随着(zhe)各(gè)行业裁员人数的(de)增加，失业率预计(jì)会继续回升，但3.5％的失业率水(shuǐ)平基本是60年代以来的最低水平，在失业率回升至4％之前(qián)，预计还(hái)不会(huì)引发市场和(hé)官(guān)方(fāng)的(de)明显(xiǎn)担忧。

　　此外，劳动参与率稳定在62.6％，4月职位(wèi)空缺(quē)数量回升，就(jiù)业(yè)市场供需(xū)矛(máo)盾(dùn)仍在，但(dàn)随着需求(qiú)降温，已经有(yǒu)所缓解，体(tǐ)现为工资上涨压力开(kāi)始降温，5月工(gōng)资增速(sù)环比回落(luò)至0.3％符(fú)合市场预期，同比(bǐ)降至4.3％，低于(yú)市场预期，工(gōng)资对通胀的助推作用(yòng)缓(huǎn)解后(hòu)，核心通胀压力减(jiǎn)弱，美联储进一步(bù)加(jiā)息的必要性降(jiàng)低。

　　她表示，美(měi)联储6月利率会(huì)议“按兵(bīng)不动”是大(dà)概(gài)率事(shì)件，还需要关注(zhù)后续(xù)公(gōng)布的5月(yuè)美(měi)国(guó)通(tōng)胀数据，当前的就业市场状态(tài)可以(yǐ)支撑在通(tōng)胀压力(lì)较大时继续加息。美联储(chǔ)利率会(huì)议落地前，市场步入振荡盘整状态，预(yù)计美元指数在105附近偏强运行，随着(zhe)美国政府(fǔ)债务上限问题落地(dì)，美(měi)债收益率风险(xiǎn)偏向(xiàng)上行，预计国际(jì)金价在1950美元/盎司(sī)附近筑(zhù)底。

　　又有变数？欧佩克+可能会进一步减产

　　据消息人(rén)士声称(chēng)，在(zài)周日（6月(yuè)4日）的(de)部长级会议上(shàng)，欧(ōu)佩克+可能会宣布进一步减(jiǎn)产，以提(tí)振(zhèn)原油价(jià)格。

　　据悉，可能的选项之一(yī)是额外减产约100万桶/日。而此前有报道称，欧佩克+不太可能在会议上决定进一(yī)步(bù)削减石油产能。

　　虚(xū)虚实实的消(xiāo)息意(yì)味着更多的(de)不确(què)定性(xìng)，结果仍然不明(míng)朗(lǎng)。眼下欧(ōu)佩克+面临诸多挑(tiāo)战，不仅成员国之间相互争吵，美国、加(jiā)拿(ná)大和巴西等国家还在蚕(cán)食(shí)该集团的市场份额，这也(yě)让分析师们(men)左右为难。

　　随着经济前景的恶化(huà)，欧佩克+成员国在4月份承诺，从5月份(fèn)开始(shǐ)自愿减产，不(bù)过这些行动都(dōu)未能止住油价的下跌(diē)势头(tóu)。

　　上周，沙特能源(yuán)大臣威胁要进一步减产，他告诫投机者要(yào)“当心”。两天后，俄罗斯(sī)副(fù)总(zǒng)理(lǐ)诺(nuò)瓦克则(zé)与沙特能源大(dà)臣(chén)唱了反调，这位俄罗斯官员表示，他认为欧(ōu)佩克+本(běn)周末不可能减产，布伦特(tè)油价可能会(huì)在(zài)年底前自行(xíng)回升至每(měi)桶(tǒng)80美元(yuán)。

　　数据和分(fēn)析公司OANDA的高级市场分(fēn)析师(shī)Edward Moya表示：“没(méi)有人想在(zài)欧佩克+会(huì)议之(zhī)前做空原油，交易(yì)员永远不应该低估(gū)沙(shā)特(tè)在欧佩克+会议(yì)期间采(cǎi)取行(xíng)动的可能。”

　　伊拉克石油(yóu)部长Hayan Abdel-Ghani最新(xīn)表示，欧佩(pèi)克+希望维持石油市场(chǎng)稳定，我(wǒ)们将毫不(bù)犹(yóu)豫地做出任何决(jué)定，以使市场更加平(píng)衡。他似(shì)乎支持进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)。

　　Rapidan Energy Group的分(fēn)析师认为(wèi)，进一步(bù)减产的可能性为(wèi)40％。他(tā)们写(xiě)道：“各国(guó)石(shí)油部(bù)长们决心避免(miǎn)重蹈2008年的覆辙，当时全球经济和金融稳定突(tū)然崩溃，导致原油价格在(zài)六个月内从(cóng)逾140美元跌(diē)至35美元。”

　　泽连斯基：俄(é)乌冲突(tū)期间，乌克兰不(bù)会成为北约成(chéng)员！

　　当(dāng)地时间6月2日，乌克兰总统泽连斯基在与爱沙尼亚总统的联合新(xīn)闻发(fā)布会上表示(shì)，在俄乌冲(chōng)突进行(xíng)期间，乌克兰(lán)不会成为(wèi)北约(yuē)成员(yuán)。泽连斯基(jī)说，不是因为不想，而是因为目前很难(nán)。乌克兰(lán)只(zhǐ)是希望北(běi)约合作伙伴(bàn)听到声音(yīn)，这一点非常重(zhòng)要。

　　同时，他指(zhǐ)出，乌克兰在成为北约(yuē)成员国之前需要更多安(ān)全保(bǎo)障，乌克(kè)兰需要把(bǎ)这(zhè)些保障(zhàng)都写在纸上，直(zhí)到(dào)乌克兰能真正获得安(ān)全保证(zhèng)，有资(zī)格成为(wèi)北约成员(yuán)。

　　据参考(kǎo)消息援引俄新社莫斯科5月31日报道，英国《金融时报》援(yuán)引(yǐn)知情人士的(de)话(huà)报道(dào)称，乌(wū)克兰总统泽(zé)连斯基向(xiàng)北约各国(guó)领(lǐng)导(dǎo)人明确表示(shì)，除非向基(jī)辅提供(gōng)加入北约的路线图(tú)，否则(zé)他将不会(huì)出席7月(yuè)举行(xíng)的维尔纽斯峰会(huì)。此外，泽连斯基6月(yuè)1日在(zài)访问摩尔多瓦(wǎ)时表示，乌克兰已经(jīng)做(zuò)好了加入北约的准备(bèi)，基辅正在等待北约接(jiē)纳乌克兰。

　　对乌克兰(lán)近期加入北约(yuē)一事(shì)，法国、德国等北约国家(jiā)持(chí)反对意见(jiàn)。

　　德国(guó)国外(wài)长贝尔伯克当地时间6月1日在奥斯陆参加(jiā)北约外长会期间表(biǎo)示，德(dé)国不认为北约(yuē)应该在(zài)近期(qī)内(nèi)接纳(nà)乌克(kè)兰(lán)。此外，包(bāo)括法国(guó)在(zài)内(nèi)的其他一些(xiē)北约成员国也不希望乌克兰(lán)迅速成为(wèi)北约成员国，而只是希(xī)望为乌克兰提供安全(quán)保(bǎo)障。

　　进入6月，在宏观(guān)市(shì)场情绪回暖影(yǐng)响下，大(dà)宗商品(pǐn)市场出现(xiàn)普(pǔ)涨行情。从海外宏观层面来看，美(měi)国债务上限危机“闹(nào)剧(jù)”落幕(mù)，美国(guó)参议院通过债务上(shàng)限法案，暂时取消了政府31.4万亿美元的债务上(shàng)限，避免了可(kě)能出现的美国有史以来首次(cì)违(wéi)约，使得市场避(bì)险情绪消退。同时在美(měi)联储本月会议或暂停加(jiā)息的预期(qī)推动下(xià)，美元指(zhǐ)数回落至一周(zhōu)低(dī)点，对风险资产的压制(zhì)减弱。

　　国(guó)内方(fāng)面，中国5月财(cái)新PMI重(zhòng)返50上方，好(hǎo)于(yú)预期(qī)的数据(jù)改善(shàn)了市场情绪，同时市场(chǎng)也在翘(qiào)首(shǒu)等待新一轮稳增长(zhǎng)政策的(de)出台。

　　天胶价格重返万二关口

　　周(zhōu)五，在市场(chǎng)情绪回(huí)暖的带动下，天然橡胶期(qī)货价格回升。截至收盘，天然橡胶(jiāo)期货主力(lì)合约站上12000元/吨的(de)整数关(guān)口。纵观本周，沪胶(jiāo)期货主力价格表现振荡(dàng)微升，周度收(shōu)涨1.05％。整体来看，本(běn)周国内天胶市场(chǎng)利好支(zhī)撑(chēng)疲软，胶价维(wéi)持宽幅振荡(dàng)格局。

　　可以看到，近两个月(yuè)以来，天然橡胶市场消息(xī)比较热闹，前有云南旱灾消息发酵，后(hòu)有收(shōu)储传闻，然而天然橡胶期价(jià)终究支撑不力，逐步归于平静。从整个5月(yuè)行(xíng)情来看，生意社指出，5月(yuè)天(tiān)然橡(xiàng)胶行(xíng)情上(shàng)半(bàn)月上行(xíng)，下半(bàn)月回调(diào)，全月(yuè)呈倒“V形(xíng)”走(zǒu)势。生(shēng)意社商(shāng)品行情分析(xī)系统监测显示，5月沪(hù)胶持续小(xiǎo)幅波动，12000元/吨点(diǎn)位轻易(yì)被破，行情维持偏弱振荡(dàng)。综合来看，5月天然橡胶(jiāo)盘(pán)面微(wēi)涨(zhǎng)1.04％，行情短(duǎn)期受消息(xī)提振有小(xiǎo)幅上行，但市场供多需(xū)少，终究无力支撑，上行态势转而向(xiàng)下。

　　五(wǔ)一假期(qī)归(guī)来，市场传言称国储(chǔ)今(jīn)年将收储10万吨天(tiān)然(rán)橡胶新胶，天胶价格应声上涨，影响持(chí)续多日(rì)。直(zhí)至5月月中，收储传闻叠加产(chǎn)区降雨，市场氛(fēn)围再(zài)次提升(shēng)，沪(hù)胶突破12300元/吨(dūn)，国(guó)产全(quán)乳(rǔ)现货胶主流报(bào)价至(zhì)11880元/吨。而后该消息始终未(wèi)得到证实，市场影响逐步消失匿(nì)迹。

　　可以看到(dào)，继(jì)此前云南干旱传闻发酵后，5月以收储为核(hé)心展(zhǎn)开的(de)新(xīn)一季交割(gē)品博弈仍然激烈。中信建投期货能化分(fēn)析师(shī)童长征表示，天(tiān)然橡(xiàng)胶(jiāo)此轮(lún)的(de)上涨与下跌，与收储(chǔ)这一(yī)传闻息息相关。他指出，国储(chǔ)收储的政治(zhì)、战略(lüè)意义(yì)大于经济(jì)意义(yì)，橡胶与石油、钢铁、煤炭并(bìng)称为(wèi)四大(dà)工业原料，是(shì)关系国计民(mín)生、国(guó)防安全的(de)重要战(zhàn)略物(wù)资(zī)。毫(háo)无(wú)疑问的(de)是，对于全球(qiú)来说，天然橡(xiàng)胶是(shì)严重过(guò)剩的。但要考虑到一个事实：中国的(de)天然橡(xiàng)胶的(de)自给率(lǜ)不足20％，高度依(yī)赖进(jìn)口。从中国本身的天(tiān)然橡胶(jiāo)来说(shuō)，是(shì)供不应求的。因此，在当前诡谲(jué)多变的国际政治格(gé)局中，对天(tiān)然橡胶的储备其实是有很高的(de)必要性。

　　“此前橡胶(jiāo)收储传闻的收储量为(wèi)10万(wàn)吨，收储的(de)对象是国产(chǎn)全乳胶（即期货交割品）。10万吨(dūn)的量相(xiāng)对于整个天然橡(xiàng)胶的(de)年产量(liàng)来(lái)说非常小，不(bù)过才占(zhàn)0.7％，即便对中国全年的消费量来说也只占(zhàn)1.7％。从这个角度来说，对天然(rán)橡胶整体的供(gōng)求几(jǐ)无影响(xiǎng)。但是如(rú)果收储的对象(xiàng)是交割品的话(huà)，性质就不同了。因为目前全年国(guó)产(chǎn)全乳的(de)最大产(chǎn)量不(bù)过30万吨（去(qù)年仅17万吨，今年估计在20万—25万吨(dūn)），那么收(shōu)储的量其实占到(dào)相(xiāng)当全年交割品产(chǎn)量的1/3—1/2，这是非常(cháng)大的一个比例。”在童(tóng)长征看来，如果国储轮储(chǔ)橡胶事件成立，根据交(jiāo)割品的供求判断(duàn)影响，再(zài)结合历史上收储(chǔ)的影响，RU的价(jià)格有可能会更上(shàng)一(yī)层楼。但是，由于整个事件(jiàn)的进(jìn)程会非(fēi)常缓慢，价(jià)格的反应不(bù)会(huì)即刻见(jiàn)效(xiào)。

　　供(gōng)应旺季来袭 基(jī)本面难(nán)言乐观

　　进(jìn)入6月，伴随着物候条件(jiàn)的改变，产区全(quán)面开割上量，橡胶(jiāo)供应旺季到(dào)来，然而天胶下游需(xū)求并未有趋(qū)势(shì)性改善，胶价上涨(zhǎng)动能驱动依旧(jiù)缺乏。

　　国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能化分析师胡(hú)华(huá)钎告诉记者(zhě)，目前全球(qiú)天然橡胶供(gōng)应进入季节(jié)性(xìng)的(de)增产期，中(zhōng)国云(yún)南天然橡胶产区加速恢复开割，预计(jì)6月中(zhōng)旬全(quán)面开割，海南产(chǎn)区(qū)已经全面(miàn)开割，海外越南天然橡胶产区也全面开割，目前主要(yào)产胶国产(chǎn)区逐渐(jiàn)进入雨(yǔ)季，物候条件已经由(yó府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀u)差变好。但是(shì)由于(yú)目前天然橡胶上游原料价格相对偏(piān)低，胶农割胶积(jī)极性不高，加工厂利润也偏低，工厂(chǎng)加(jiā)工积极性(xìng)也不高。

　　大地(dì)期货橡胶研(yán)究员唐逸(yì)表示，后续橡胶供(gōng)应端(duān)将逐步恢复正常，产量逐渐(jiàn)增加。目前云南产区大(dà)面积开(kāi)割，预计后市(shì)仍有较多降(jiàng)雨，干旱(hàn)情况(kuàng)已得到缓解。海南日收胶量在3500—4000吨(dūn)/天，供(gōng)应相对正常。泰国东北部产(chǎn)区逐步上量，南部产出仍在低(dī)位，本周以及下周预计(jì)雨水较多。越南、柬(jiǎn)埔寨产区已大面(miàn)积开割，原料数量逐步增加。同时根据历史降雨数据来看，厄(è)尔尼诺现象(xiàng)下橡胶(jiāo)产区降(jiàng)雨量虽然处于(yú)历(lì)史均值以下的概率较高，但(dàn)由于季节性(xìng)的(de)因(yīn)素，降雨绝对数量仍然能够保证(zhèng)。因此，他预计后市“厄尔尼诺”现象不会是引发行情上涨(zhǎng)的(de)主要因素。

　　从需求端来看，东证衍生品研(yán)究院能化高级分析师曹璐表示，目前轮胎厂家外贸订(dìng)单量(liàng)较(jiào)为(wèi)充足(zú)，对(duì)开工率(lǜ)形成一(yī)定(dìng)支撑，加(jiā)上轮胎用原(yuán)料价格处于低位，轮(lún)胎厂家开工积极性尚可。而内销市场需(xū)求表现(xiàn)依然偏(piān)弱，各层级经销(xiāo)商仍(réng)以(yǐ)消耗前期(qī)库存为主，对后市较为悲观、谨慎补(bǔ)货。

　　隆众资讯(xùn)最新数(shù)据显示，目(mù)前下游外贸订单充足，加(jiā)之内销订(dìng)单缺(quē)货(huò)现象仍存，企业排产积极性不减。半(bàn)钢胎样(yàng)本企业产(chǎn)能(néng)利用率为(wèi)77.43％，环(huán)比(bǐ)0.12％，同比 15.41％。不过全钢胎厂开工小降，个(gè)别企(qǐ)业因内销(xiāo)出货(huò)压力加大，为控制成品库(kù)存压(yā)力，存适度(dù)降(jiàng)负现象，全钢(gāng)胎(tāi)样本企业(yè)产(chǎn)能(néng)利(lì)用率为(wèi)66.34％，环比-0.34％，同比 8.48％。

　　整体来看，胡华钎认(rèn)为(wèi)，目前(qián)天然(rán)橡胶基(jī)本(běn)面处于供需两弱的(de)格局中(zhōng)，尤(yóu)其(qí)是下游需求分歧较大。“主要(yào)是不同的市场(chǎng)主体预期不同，但是整体来说此(cǐ)前市场对(duì)今年的(de)预(yù)期过高。从下游轮(lún)胎行业来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)国内轮(lún)胎(tāi)开工、产量(liàng)和出口同比数据还是不(bù)错的(de)，反映(yìng)国内实(shí)际(jì)需求(qiú)并不(bù)差(chà)。但是从(cóng)汽(qì)车(chē)行业来看，由于汽车刺激政策退出，今年(nián)国内汽(qì)车(chē)市场(chǎng)相对疲软，价格战等负面消息较(jiào)多(duō)，市场(chǎng)总体上偏(piān)悲观(guān)。此外，青岛地(dì)区天(tiān)然橡胶现货(huò)库存(cún)持续攀升，有些人认为是国内需求不行，但(dàn)是其(qí)实是进(jìn)口过(guò)多(duō)导(dǎo)致的。”

　　在胡华钎看(kàn)来，目前(qián)主要还是宏观面主导胶价(jià)走势，一(yī)方面中国经济(jì)复苏进程、人民(mín)币汇率(lǜ)波动；另(lìng)一方面美(měi)联储(chǔ)加息进程，以及美国银行危(wēi)机(jī)和(hé)美(měi)债上限(xiàn)问题(tí)等。看(kàn)向下半年，他认为天(tiān)然橡胶基本面仍(réng)然缺乏(fá)指引，只(zhǐ)有天(tiān)气和轮储仍有(yǒu)可能“掀(xiān)起波澜(lán)“，而宏观(guān)面预计比(bǐ)上(shàng)半年好，比如美联储加息步伐暂(zàn)缓、国内(nèi)经济回暖等，因(yīn)此对天(tiān)然橡胶市场不(bù)宜过度悲观。

　　“短期(qī)市场没有明(míng)确方向，主要(yào)跟随宏观因素波动。”唐逸认为，“供应端仍然是主导(dǎo)后(hòu)市胶价走势(shì)的主(zhǔ)要因(yīn)素(sù)，随(suí)着各产区开割后产量逐(zhú)渐增加，海外恢复速度仍然偏慢，预计干胶的数量并不会少，包括今(jīn)年交割品的数量。我们中期观点仍然偏空，后市预(yù)计(jì)存在下跌(diē)的空间。”

　　曹璐则表示，在供给(gěi)端没有天(tiān)气影(yǐng)响的情(qíng)况下，后(hòu)续(xù)主导胶价的因素主要在(zài)需求端(duān)。从下半年来看，外需受海外经(jīng)济衰退和汽(qì)车半导体(tǐ)短缺影响，预计难(nán)有起(qǐ)色。外需走弱也导(dǎo)致海(hǎi)外货(huò)源涌入(rù)国内，对国内现货端构(gòu)成压力。内(nèi)需方面(miàn)，春节前市(shì)场基于内(nèi)需复苏的逻辑，已(yǐ)经出现一波反弹行情，但(dàn)节后市场(chǎng)从交易预期开始转向交易现实，由于国内(nèi)需求复苏不及预期，胶价因此持续承压(yā)运行。整体来看(kàn)，她表示短期(qī)胶价基本面缺(quē)乏向上驱动，只(zhǐ)有价格的(de)绝对低位才能刺激有效(xiào)的去库和资金再(zài)次做多的意愿。后续还需继续关注天气(qì)端是否有(yǒu)扰动因素，一旦天(tiān)气出(chū)现异(yì)常(cháng)状况，或(huò)将带来新(xīn)的(de)阶(jiē)段性行情。（有删减）

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