作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学(x频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ué)原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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