私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面(miàn)的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资(zī)本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大募证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的(de)方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zu俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大ò)指引》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除(chú)公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要(yào)求上，明确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一(yī)实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况和自(zì)身(shēn俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大)管理能力(lì)制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度(dù)，让资(zī)金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同(tóng)情况提出差(chà)异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强制(zhì)要求修(xiū)改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整改。

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