公募基金交易结(jié)算模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的(de)托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力(lì)抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时(shí)资(zī)金结算(suàn)由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分托管行(xíng)比较(jiào)关注的托管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商财(cái)富(fù)管理转型已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可(kě)有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示(shì)，这(zhè)类业(yè)务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金融(róng)机构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客(kè)户的(de)能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位(wèi)直(zhí)连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作(zuò)机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模(mó)式(shì)也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的(de)指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说(shuō)获得银行渠(qú)道(dào)的营(yíng)销支持(chí)难度较(jiào)大，券结(jié)模式(shì)能有效(xiào)推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制(z安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方hì)衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技(jì)术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒(shū)适度(dù)、销售服(fú)务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方公司、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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