财联社(shè)记者近期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(m开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗en)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那(开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人(rén)的(de)信(xìn)用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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