招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　2024年房价会继续下跌吗　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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