金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4苹果x多重月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人民币(bì)存(cún苹果x多重)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收(苹果x多重shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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