2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但(dàn)是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面，来自香港投资(zī)基(jī)金(jīn)公会的数据显示(shì)，截(jié)至4月(yuè)29日(rì)，于(yú)中国(guó)香港注册的(de)基金中，中国股票基金（投(tóu)向(xiàng)中(zhōng)国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区(qū)股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接(jiē)受本报采访解析他们对于市场动态(tài)的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事(shì)、亚(yà)太区首席市场策(cè)略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机(jī)构人士(shì)认为，2023年剩余时间美(měi)国陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持续快速复苏可期。随(suí)着(zhe)美(měi)元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美货币可能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人(rén)工(gōng)智(zhì)能，机构人士认为人工智能将为(wèi)各个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门(mén)能获得的(de)贷款(kuǎn)增长放缓。虽然(rán)个人(rén)消(xiāo)费(fèi)相对稳定，但是到了下(xià)半年美(měi)国经济(jì)衰退的风(fēng)险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增(zēng)长。日(rì)本方面内(nèi)需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区(qū)中(zhōng)国(guó)，日(rì)本(běn)过去几年受到(dào)疫情影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫(yì)情当(dāng)中恢复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日本的经(jīng)济(jì)表(biǎo)现不(bù)会(huì)太差，对中国持更加乐观态度。中国经济(jì)复苏在全球起着(zhe)引领作用。但是，如(rú)果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更(gèng)全面(miàn)，还需(xū)要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场(chǎng)对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有(yǒu)较高的期望，尤(yóu)其是(shì)在(zài)第(dì)一季(jì)度超出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留(liú)。我们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有(yǒu)所表(biǎo)现(xiàn)，将会(huì)加快(kuài)复苏进程(chéng)。目(mù)前来看(kàn)，经济复苏的压力主要(yào)来自(zì)外(wài)需减弱和内需恢复尚需时(shí)间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程度没有实(shí)质性(xìng)压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率环(huán)境对经(jīng)济的(de)压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处(chù)于(yú)一个极(jí)端宽松货币政策(cè)拐点(diǎn)，但是目(mù)前新(xīn)任日本央行行(xíng)长表现出(chū)会维(wéi)持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年(nián)的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年(nián)的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的(de)预(yù)期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已见顶，服(fú)务业通胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核(hé)心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末或2024年初进入温和(hé)衰(shuāi)退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等(děng)多重约束因(yīn)素缓和、以(yǐ)及周期性因素(sù)作用(yòng)下，经(jīng)济本身就有趋势性的内(nèi)生修复动(dòng)力(lì)，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势(shì)上看(kàn)无(wú)论经济增长还(hái)是企业盈(yíng)利的修复(fù)，目前都处在一个(gè)中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修复是否结束、以及修(xiū)复力度最大的(de)阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季(jì)天气(qì)较预(yù)期温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入(rù)严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况。日(rì)本：政(zhèng)策方面(miàn)，日银新总裁(cái)植田和(hé)男维持宽(kuān)松的政策立场(chǎng)，短期(qī)调整(zhěng)货币政策(cè)区间可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内(nèi)仍有可(kě)能对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退。美国(guó)银(yín)行业的风(fēng)波(bō)提升了衰退概率(lǜ)，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降温的可能。随(suí)着劳工参(cān)与率的(de)提高(gāo)，以及新增就业的(de)下降，未(wèi)来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是(shì)导致美国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧(ōu)元区(qū)的(de)经济表现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区(qū)面临的(de)通胀问题比美(měi)国(guó)更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这(zhè)一水平(píng)。中(zhōng)国经济(jì)的强势复(fù)苏，是全球(qiú)经济(jì)增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增(zēng)强了投资者对于国内经(jīng)济(jì)增(zēng)长复(fù)苏的(de)信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息(xī)了(le)。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联(lián)储的政策目(mù)标(biāo)。但是3月份(fèn)开始，银行出现(xiàn)问题(tí)，这都是(shì)高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据(jù)逐步往下走的环境之(zhī)下，企业信(xìn)心(xīn)也开(kāi)始是越走越(yuè)弱(ruò)。美联储今年加息(xī)或(huò)许已经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明(míng)年上半年(nián)才(cái)会认真的去考虑降息(xī)。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是(shì)回落(luò)的速度不够(gòu)快，而且(qiě)美(měi)联储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次提到，他宁愿经济(jì)出(chū)现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决(jué)心(xīn)还是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分(fēn)来(lái)抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的银(yín)行业问(wèn)题(tí)，市(shì)场对美联(lián)储加息的预期发生了(le)较大波动(dòng)。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份的(de)加息会是最后一次，然后在第(dì)四(sì)季(jì)度开始逐步调整(zhěng)利(lì)率水平，以(yǐ)实现利率的正(zhèng)常(cháng)化（即降息）。对(duì)资本(běn)市场来说，这是(shì)个好消(xiāo)息，因为高利率环境导致美(měi)元(yuán)流动性下降和投资成本急(jí)剧上(shàng)升(shēng)，这已经在全球(qiú)资本市场上反映出来了(le)。不论(lùn)是(shì)美国的银行业还是高收益债券领域，都出现了流动性和短期成本上升带(dài)来的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认为(wèi)美联储最(zuì)近一次加(jiā)息(xī)后，进(jìn)入(rù)观望态势。现(xiàn)在市场普遍预期从(cóng)今(jīn)年三(sān)季度开始，美国(guó)将(jiāng)进(jìn)入一个技术(shù)性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现(xiàn)在论调还(hái)是比(bǐ)较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联(lián)储官员的点(diǎn)阵图看，大部分美(měi)联储官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的差(chà)距。当然，我(wǒ)们(men)要动态地看问题，应根据未(wèi)来几个月美国经济的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加息(xī)后进(jìn)入了观察期。短期，联储将在(zài)控(kòng)通(tōng)胀及防范金融(róng)风险之间争取平衡(héng)。后续如(rú)果美国金融体系(xì)风险继续累积并形成进(jìn)一(yī)步的风险事件(jiàn)，可(kě)能(néng)会推动(dòng)联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退终局(jú)确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景下，长久期的利率债(zhài)、高评级信用债会在(zài)大(dà)类资产中取(qǔ)得相对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在下半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的(de)宽(kuān)松政(zhèng)策可能利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时(shí)成立。多数(shù)情况(kuàng)下，只有经济状(zhuàng)况触(chù)底才会构(gòu)成股市反弹的(de)充分条件。与股票不同，政府(fǔ)债收(shōu)益率的(de)表现(xiàn)在美(měi)联储加息接近尾(wěi)声时(shí)通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年(nián)期政府债收益率(lǜ)的高位(wèi)几乎(hū)总(zǒng)是(shì)在最后一次加息前(qián)后出现，然(rán)后在接下来(lái)的12个月平(píng)均下跌70个(gè)基点，原因是增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀下降(jiàng)压(yā)低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业(yè)已经录得(dé)一定的上涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时候，做工具的大(dà)概率(lǜ)能赚钱(qián)。工具率先获(huò)得利好，这(zhè)是(shì)比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是(shì)我们需要(yào)思考的问题。例(lì)如(rú)广告公(gōng)司，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步提升它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性(xìng)是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大(dà)的(de)市(shì)场，政府(fǔ)积(jī)极的(de)在推(tuī)动数字化(huà)的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型(xíng)在训练(liàn)环节(jié)和推理环节(jié)都(dōu)需要消耗大量的(de)算(suàn)力，涉及到的硬件领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构成的服(fú)务器(qì)，以及配套的(de)交换机、光模块；自去(qù)年年底(dǐ)以来(lái)，产业(yè)链(liàn)已经陆(lù)续收到(dào)了上(shàng)述硬(yìng)件产(chǎn)品环节(jié)的订单上修(xiū)。

　　大模(mó)型(xíng)主要涉及两类(lèi)产品，一类是公有云(yún)上部署的大模型，包括模(mó)型的API接口调用、模(mó)型(xíng)的分(fēn)布式计算部署、数据库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要(yào)基于生成的(de)字段数（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是部(bù)署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)根(gēn)据部署成本(běn)来收费；应用场(chǎng)景落地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融、电商(shāng)、企业(yè)内部(bù)管理(lǐ)都(dōu)有(yǒu)非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出(chū)百花齐(qí)放的(de)格(gé)局，投(tóu)资(zī)机会主要来源(yuán)于下(xià)游潜在的目(mù)标(biāo)用户群体规模较大(dà)、用户(hù)的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业(yè)。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们看到，中国高度(dù)重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据(jù)、硬科(kē)技和软(ruǎn)科技的发展，今(jīn)年成立(lì)了国家数据局，国务(wù)院(yuàn)重组科技(jì)部，三大运营商都加(jiā)大了在数据方面的(de)投入(rù)，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前(qián)估值处于历史低(dī)位(wèi)，随着(zhe)去(qù)库存(cún)的稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板块(kuài)在(zài)今后(hòu)的6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国市(shì)场则将(jiāng)是亚洲上升空间最大(dà)的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为很多(duō)中国的(de)科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和(hé)现金流，从而产生一些(xiē)可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模(mó)型(xíng)）的发展将带来以下方(fāng)面(miàn)的投资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量(liàng)的算力(lì)，这将带动(dòng)AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需(xū)要(yào)海量数据(jù)进行(xíng)训练(liàn)，数据(jù)采(cǎi)集、清洗和(hé)标注服务将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在(zài)各行业(yè)内(nèi)，AI模型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等(děng)以(yǐ)满足(zú)自动化的需(xū)求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的知(zhī)情权以及行业自律是有其必要(yào)性的。一方面，知名人士(shì)的(de)呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业(yè)内对人工智能安(ān)全与可控性的高度重(zhòng)视，这(zhè)有助于提(tí)高公众对此的认识，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出台(tái)。暂停开发更强大(dà)的(de)模型有助于行业理解现有模型的风(fēng)险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下一代(dài)模(mó)型的(de)管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时间(jiān)观察其对社会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另一方面，依(yī)靠公(gōng)众人士发起(qǐ)的(de)自律(lǜ)性暂停可能难(nán)以有效(xiào)执行。人(rén)工(gōng)智能行业内竞争激烈(liè)，暂停(tíng)进一步研究难以形成(chéng)广泛共识(shí)，领先机(jī)构会继(jì)续(xù)推进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停(tíng)开发更(gèng)强大的生(shēng)成(chéng)式(shì)AI 模型，并非(fēi)技术发展方(fāng)向出现了(le)偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使(shǐ)用过程中(zhōng)产生(shēng)的法律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部(bù)署在公有云(yún)上面(miàn)，用户(hù)交互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因此现在越来越多的企业客户开始(shǐ)转向规划私有部(bù)署大模型(xíng)。另一(yī)方面，不法分子(zi)也更(gèng)有机会(huì)借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗(piàn)的效率、研(yán)发限制(zhì)性产品的效(xiào)率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层(céng)在立(lì)法(fǎ)进度上领先(xiān)于(yú)海外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信息办公室正式(shì)发(fā)布《生成式人工智(zhì)能(néng)服务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人(rén)工智(zhì)能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人(rén)信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安(ān)全管(guǎn)理等工作，我们相信在生成式人(rén)工(gōng)智能领域的(de)监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未来(lái)3个月就6个月，全(quán)球市(shì)场资产类别方面，固定(dìng)收益或者债券(quàn)为优先，低(dī)配股票。如果美(měi)国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增强，那(nà)么目(mù)前美(měi)国股票的(de)估值(zhí)相对(duì)于企业盈利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便(biàn)美联(lián)储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年(nián)期的(de)美国国债，它(tā)的(de)利(lì)率(lǜ)还是要往(wǎng)下走，利率往下(xià)走代表(biǎo)这(zhè)些(xiē)债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩根(gēn)资(zī)产管理目前(qián)是偏向中国及广(guǎng)泛(fàn)意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的(de)政府债券(quàn)，再加上一些投(tóu)资等(děng)级的企业债。不看好高(gāo)收益债(zhài)的原(yuán)因在(zài)于(yú)：当(dāng)经济表现越来越(yuè)差的时候(hòu)，一些信贷评(píng)级比较低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承(chéng)压。货(huò)币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚(yà)洲(zhōu)货币(bì)都(dōu)会得到支(zhī)持。商品：对能源(yuán)跟工业(yè)金属持相对中性态(tài)度(dù)，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时(shí)间节(jié)点看，大类资产相对(duì)配置(zhì)上，我们认(rèn)为股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期(qī)的条件下，股票估(gū)值压力会减小。商品受全球(qiú)总需求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的(de)基本面条件下，受(shòu)其他因(yīn)素影响的估值(zhí)因素(sù)带来的下跌调(diào)整(zhěng)幅度比较大(dà)。换句话(huà)说，目前(qián)的(de)港股表现有背(bèi)离(lí)基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产配置角度看，我(wǒ)们(men)认为(wèi)美国的(de)盈(yíng)利增长及通胀前景仍(réng)存(cún)在(zài)较大的不确定性。如(rú)果通胀(zhàng)下降(jiàng)，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券(quàn)表现一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出(chū)现和去年一(yī)样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤为不利(lì)。股票(piào)市场投资策略：股票方面(miàn)，我们不(bù)看好美(měi)股和成长(zhǎng)股。我们的股票投(tóu)资策略(lüè)是分(fēn)散配(pèi)置。我们(men)看好新兴市场，特别是中国。压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗p>

　　债券市场投(tóu)资策(cè)略：整体而言(yán)，我们(men)认为(wèi)今年债券的表(biǎo)现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提供不错的收益率，而(ér)且即使(shǐ)在经济下(xià)行的(de)时(shí)候也非常具(jù)有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同(tóng)时也看好(hǎo)黄金和石(shí)油价(jià)格的上涨。看好黄金(jīn)最主(zhǔ)要是因为避险情绪(xù)的上(shàng)升。我们预测(cè)到(dào)2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月(yuè)底之(zhī)前(qián)会达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认(rèn)为油价会进一步上行，主要是由于供给端(duān)的(de)收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加息(xī)，美元的利(lì)差优势(shì)收窄，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元走(zǒu)软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)行情衰退(tuì)情景(jǐng)下，利率带(dài)来的分母端(duān)制约(yuē)改善，利(lì)好利率债及(jí)高评(píng)级债(zhài)券、黄金等资产类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可(kě)能(néng)有(yǒu)阶(jiē)段性行情；价值股分(fēn)子端承压(yā)，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对(duì)和绝(jué)对估值(zhí)均处(chù)于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市(shì)场，风(fēng)格上建(jiàn)议(yì)高配(pèi)制造、科(kē)技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材(cái)料(liào)等(děng)行业(yè)机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定、高股息的(de)优(yōu)质(zhì)央国企(qǐ)；契(qì)合(hé)数字中国建设方向，受益于复苏的互(hù)联网板块。我(wǒ)们对美股偏(piān)谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分(fēn)资(zī)产（例如美股(gǔ)）对分(fēn)子端下行的定(dìng)价不足(zú)。后(hòu)续若进入利率快速(sù)改善期，成(chéng)长(zhǎng)风(fēng)格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋势性下(xià)行周期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民币汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值(zhí)回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退预(yù)期(qī)和欧(ōu)洲能(néng)源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势(shì)周(zhōu)期逆转后，欧元存在压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚(yà)洲（日(rì)本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好中(zhōng)国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市(shì)场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)近的银行(xíng)存款准备金率下(xià)调就是明证(zhèng)。我们对美(měi)元进一(yī)步走弱的预(yù)期(qī)应该会支持除日本(běn)以外的亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债券方面(miàn)，我们(men)增加了对高(gāo)质量政府债券的(de)敞口，并(bìng)减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达(dá)市场投(tóu)资级政府债(zhài)券(quàn)，较不(bù)青睐(lài)高收益债券。这(zhè)与(yǔ)美国的衰退周期所体现出的特征一致(zhì)，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的(de)下(xià)降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长(zhǎng)放缓和最终(zhōng)降息(xī)的定价），而公司债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)相对(duì)于美国(guó)政府(fǔ)债券的溢价因信贷质量恶(è)化的预期而(ér)扩(kuò)大。

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