大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出(中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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