4月美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或(huò)与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相关行(xíng)业回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增(zēng)就业均边际(jì)回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万(wàn)，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示，服务(wù)业需求(qiú)可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反映就业市(shì)场韧性较强(qiáng)马云看未来商铺的前景，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速(sù)低(dī)于其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指(zhǐ)标的差距(jù)收(shōu)窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业市场马云看未来商铺的前景劳动力供(gōng)应紧张局(jú)势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度(dù)之一的职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的(de)回落速(sù)度接近1973年的(de)高通胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非(fēi)农就业(yè)数据将进一步削弱联(lián)储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示(shì)的水平(píng)，后续需要关注季节因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业数据的走(zǒu)势。非(fēi)农就业超预(yù)期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维(wéi)持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场(chǎng)。若就(jiù)业数据出(chū)现明显恶(è)化，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行被接(jiē)管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等(děng)区域银行股价大幅(fú)下(xià)挫，中(zhōng)小银行风(fēng)险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上(shàng)限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提前(qián)触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断(duàn)发(fā)酵的银行危机以及债务(wù)上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排(pái)除金(jīn)融风险以及(jí)实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国(guó)中小银行再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非(fēi)农强于预期(qī)，但或许和(hé)季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 马云看未来商铺的前景