金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班作为我国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息(xī)差大(d幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班à)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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