申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(50g是几两 50g是一两吗zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的(de)存货周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通过研发(fā)投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù50g是几两 50g是一两吗)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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