财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金(jīn)姜子牙活了多少岁融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财姜子牙活了多少岁收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对姜子牙活了多少岁这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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