近日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòn张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗g)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的(de)关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度(dù)营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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