北(běi)京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就(jiù)业(yè)25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前(qián)两个(gè)月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视(shì)作(zuò)利好的(de)是，美国劳工部(bù)将今年2月(yuè)和3月非农数据均大(dà)幅下修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析(xī)师周之云告诉期货日(rì)报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非(fēi)农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投(tóu)行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美(měi)国4月(yuè)非农数(shù)据公布后，美(měi)股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技(jì)和金(jīn)融(róng)行业(yè)持续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力(lì)需(xū)远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就业(yè)人数的增(zēng)长提(tí)供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数(shù)据保持一定的(de)谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动力市场(chǎng)正在降(jiàng)温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云认(rèn)为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企业融(róng)资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期强劲的(de)非(fēi)农就业数(shù)据会让市场对于下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美(měi)国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公布后，贵(guì)金(jīn)属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要(yào)受益于其(qí)金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元名(míng)义值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实(shí)际利率有了(le)明(míng)显的下行。”广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议(yì)息会议如期加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率联邦基金(jīn)利(lì)率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在(zài)记者(zhě)发布会上的(de)讲话暗示加(jiā)息(xī)临(lín)近尾(wěi)声，因此美(měi)元指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注(zhù)未来发布的信息，并(bìng)评估其(qí)对货币政策的(de)影响，且(qiě)鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意(yì)味(wèi)着美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期(qī)升温叠(dié)加(jiā)市场预期美联储年内(nèi)或将降息，贵(guì)金属振荡偏(piān)强运行。美(měi)国就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美(měi)联储(chǔ)希(xī)望暂(zàn)停加(jiā)息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需要降(jiàng)息，但就业市(shì)场并不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在(zài)长时间内维持高利(lì)率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大(dà)鹏(péng)告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据和(hé)时薪增速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十分强(qiáng)劲，美(měi)联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着(zhe)美联(lián)储可(kě)能会在较长时间(jiān)内维持(chí)高利率环境，且6月再次(cì)加(jiā)息的预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期(qī)或在短期提振美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金(jīn)属的(de)涨势，但(dàn)中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大(dà)对下(xià)半年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国(guó)经济仍市(shì)场偏(piān)强运行一段时(shí)间，失业率(lǜ)继(jì)续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未(wèi)再次(cì)加息，而贵金属则(zé)在美债收益(yì)率持续下行(xíng)的(de)情况下，呈现振荡走强(qiáng)的(de)趋(qū)势。但(dàn)当前(qián)情况不同的(de)是(shì)，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍(réng)有时间，美联储表(biǎo)示(shì)美(měi)国(guó)银行(xíng)系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风(fēng)险并(bìng)未解(jiě)除，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被接管(guǎn)收(shōu)购后，因(yīn)银(yín)行业长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区域性银(yín)行(xíng)出现股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费(fèi)的(de)拉动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济(jì)下行压力不断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收(shōu)益率和(hé)美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有(yǒu)望再创历史(shǐ)新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的(de)数(shù)据显示(shì)，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国(guó)消费者需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一(yī)增(zēng)长。其(qí)中对黄金(jīn)价格(gé)其关(guān)键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度有所增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同期的(de)287.74吨，但低(dī)于去年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单(dān)等(děng)指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求受经济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界白银(yín)协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息(xī)25个基点在议(yì)息前(qián)已经(jīng)被(bèi)充值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄金市(shì)场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了(le)历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加息(xī)靴(xuē)子落(luò)地，且(qiě)银行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随(suí)着经济(jì)走弱预(yù)期(qī)升温，预计美(měi)联(lián)储下半年大概(gài)率暂(zàn)停(tíng)加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或(huò)将继续下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然后转降(jiàng)息(xī)预(yù)期，从而(ér)刺激价格(gé)继续(xù)高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确(què)实存(cún)在(zài)恢复(fù)上行趋势(shì)的可能性(xìng)。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没(méi)有结束(shù)，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影(yǐng)响(xiǎng)也未可(kě)知(zhī)，因此在(zài)当前看多观点出奇一(yī)致，且海(hǎi)外看(kàn)多(duō)头寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情况下(xià)，对(duì)待金价节节攀(pān)高的(de)观点谨慎为上。

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