财(cái)联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的(de)理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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