财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，<叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜strong>开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜)债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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