昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(campus是什么意思 campus是国誉吗zī)者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表从campus是什么意思 campus是国誉吗(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěicampus是什么意思 campus是国誉吗)端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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