申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发(fā)现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量(liàng)销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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