核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的(微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(x微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人ià)滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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