美(měi)国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国(guó)会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储(chǔ)的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触及(jí)后均得(dé)到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一(yī)个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对(duì)美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的(de)避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一步阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们(men)的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期存(cún音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会(huì)继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可(kě音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格)于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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