银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持张学良多高，少帅张学良多高续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一张学良多高，少帅张学良多高='color: #ff0000; line-height: 24px;'>张学良多高，少帅张学良多高样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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