上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避风险。436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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