银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息(xī)支出占可(kě)支配收入(rù)的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间节点突(tū)发(fā)对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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