4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生(siphone12换电池多少钱hēng)产及物流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低(dī)基数(shù)效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社会(huì)消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及(jí)海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高(gāo)增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开(kāi)工率环比上行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月物流指数(shù)环比有所(suǒ)下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区(qū)吞吐指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产(chǎn)景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影(yǐng)票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌(pái)出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑制的(de)旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水平(píng)，人(rén)均旅游(yóu)消费iphone12换电池多少钱恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的(de)《快评(píng)：五(wǔ)一假期(qī)消(xiāo)费数据的(de)三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日玻璃(lí)库存(cún)较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿(ná)地及在(zài)手(shǒu)资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基(jī)建投资(zī)继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商(shāng)品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业(yè)品价格(gé)同(tóng)比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出(chū)口(kǒu)增速维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个(gè)百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或保持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧(rèn)性可能超预(yù)期（参见《中国(guó)出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能(néng)收窄。预(yù)计4月新(xīn)增(zēng)人(rén)民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性(xìng)银行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建投资(zī)和(hé)企业中长期(qī)贷款增长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较(jiào)去年同期略(lüè)有走弱。财(cái)政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增(zēng)长有望回(huí)升；财政支出、尤其民(mín)生(shēng)和基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支出有望保持较快增长——预(yù)计政策(cè)性银行金融工具仍是(shì)近期(qī)准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏(sū)不及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增长动能环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显》

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