国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官(guān)员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联(lián)储负(fù)责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足够迅速(sù)地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管者的(de)错误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的(de)公开审(shěn)查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题(tí)，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其(qí)利率相关风(fēng)险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元银行的(de)一系列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需(xū)要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用(yòng)的(de)标准，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于(yú)超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本(běn)或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达(dá)州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据美(měi)国(guó)白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的(de)声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资(zī)金可在成本(běn)分(fēn)担的基础上提(tí)供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及(jí)某(mǒu)些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影响的(de)成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟(méng)通道出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美(měi)国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公(gōng)布的一季(jì)度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师张晨向期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出美(měi)国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危(wēi)机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力(lì)已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对(duì)未(wèi)来加息的态(tài)度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点观(guān)察措(cuò)辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会(huì)透露(lù)其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀；二是(shì)美联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美联(lián)储(chǔ)未来的(de)货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场(chǎng)较大波(bō)动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次(cì)会议(yì)上(shàng)需要重点关注(zhù)美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来(lái)政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是如果美联(lián)储意(yì)外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激(jī)发(fā)市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)。从更为宏(hóng)观的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币(bì)政(zhèng)策(cè)之间的(de)预期差，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是(shì)就(jiù)业(yè)市场尽管(guǎn)过(guò)热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可(kě)能(néng)造成(chéng)通胀回(huí)归波折(zhé)反复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上(shàng)述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还(hái)需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当(dāng)前(qián)“走一(yī)步看一步(bù)”的决(jué)策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的(de)趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美(měi)元结算(suàn)体(tǐ)系(xì)的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获(huò)得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑(jí)还没(méi)结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵(guì)金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的(de)回落(luò)压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍(réng)大幅领先美(měi)联储的(de)官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预(yù)期(qī)的(de)修正或将带来金(jīn)银价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场将直面(miàn)美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储议息(xī)会议等重(zhòng)要(yào)事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题(tí)悬而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要(yào)防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属(sh一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的ǔ)或将(jiāng)迎来更加明(míng)确(què)的方(fāng)向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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