近(jìn)日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)陆(lù)续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基(jī)金本期(qī)利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他(tā)收入(rù)（不含(hán)公允价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用(yòng)减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利(lì)润为(wèi)本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别(bié)为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以(头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认(rèn)为(wèi)，主要(yào)原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货(huò)供应相对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于(yú)春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发(fā)，使得(dé)豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初(chū)期两个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在(zài)三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期(qī)升温(wēn)影响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市场对于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情(qíng)，同时(shí)也需(xū)关(guān)注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年或还有一(yī)次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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