国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布其(qí)第一(yī)季度存(cún)款下降(j蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病iàng)40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和美联(lián)储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为(wèi)第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行(xíng)越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负(fù)责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点都和美联(lián)储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自(zì)信果(guǒ)断，它们(men)阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在(zài)导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视(shì)了范围更广(guǎng)的(de)问题，比如该行(xíng)多年(nián)来(lái)一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于(yú)资(zī)产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流(liú)动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化(huà)适(shì)用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行存款，监(jiān)管方的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的(de)声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和(hé)符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布(bù)，欧(ōu)委会(huì)已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次(cì)加(jiā)息的可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美(měi)国短(duǎn)期利率(lǜ)期货(huò)小幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部(bù)公(gōng)布的一季度(dù)美(měi)国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期(qī)的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同日公(gōng)布的(de)一(yī)季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用(yòng)危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出(chū)在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的(de)是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及(jí)一季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下(xià)行压(yā)力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季(jì)度(dù)核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预(yù)期，显示(shì)出(chū)核(hé)心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把(bǎ)控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图(tú)和(hé)经济展望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前景、后续货(huò)币政策(cè)以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还(hái)是权(quán)益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是(shì)美联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期风(fēng)险；三是(shì)美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回(huí)调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度(dù)，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行(xíng)，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不(bù)会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未(wèi)来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市(shì)场出现高(gāo蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病)位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因(yīn)素(sù)间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更(gèng)为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联(lián)系(xì)正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的(de)变(biàn)化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期(qī)的表现也(yě)是易(yì)涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了(le)一定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的(de)回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或(huò)将(jiāng)带来(lái)金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地(dì)，他预(yù)计美(měi)联储会议结果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等(děng)重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确(què)的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息(xī)会(huì)议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局。

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