调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的(de)步(bù)调明(míng)显不一(yī)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现(xiàn)象的原(yuán)因更多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式(shì)”广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突(tū)然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出(chū)口(kǒu)受限以及(jí)疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济(jì)可(kě)能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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