近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资(zī)机构加(jiā)强研究。不少国企、央(yāng)企(qǐ)上市(shì)公司(sī)已获外资显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市(shì)场关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳(wěn)健的投资回报(bào)。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北(běi)向资金净买(mǎi)入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工商(shāng)银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻(jī)身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元(yuán)人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向(xiàng)资(zī)金净流入额前(qarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？ián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司(sī)arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？财报公(gōng)布，不少(shǎo)全球(qiú)主(zhǔ)权投(tóu)资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投(tóu)资局、科威特(tè)政(zhèng)府投资局等多家主权财富基金(jīn)增持多(duō)家(jiā)国(guó)企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特(tè)政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度增持(chí)了浦东金桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前(qián)十大重仓股，来源(yuán)：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商银行(xíng)、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中(zhōng)银(yín)航(háng)空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基金在(zài)4月对这些(xiē)国企进行(xíng)了(le)幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关(guān)于中国国(guó)企公(gōng)司的讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告中(zhōng)解释(shì)了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报(bào)告(gào)认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改(gǎi)革事关重大。而资(zī)本(běn)市场显(xiǎn)然已经关(guān)注到(dào)了(le)“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国中铁可(kě)能是乏人(rén)问(wèn)津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳(wěn)健的(de)基本面，收益预期也尚可，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价已(yǐ)经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价(jià)在(zài)2023年也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中国铝业等(děng)。这(zhè)背(bèi)后的原因可能(néng)包括：随(suí)着(zhe)高层重(zhòng)提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者认(rènarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)为相关方面或敦促(cù)国企(qǐ)改善(shàn)治理(lǐ)等以增加(jiā)股东(dōng)回(huí)报。

　　中国(guó)中铁股价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，一般说来外资(zī)机构(gòu)持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股(gǔ)标准相关。基于公司的股东(dōng)回报等标准(zhǔn)，不(bù)少国企公司在过去难以进入部分外资的选股(gǔ)池子(zi)。例如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融(róng)类(lèi)国企公司截至(zhì)去年年底的平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明(míng)国企公司(sī)的(de)资(zī)本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为(wèi)国(guó)企(qǐ)长期(qī)的低(dī)估值为投资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分(fēn)公司的(de)投(tóu)资价(jià)值被低估了(le)。

　　富(fù)达在报告(gào)中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够取(qǔ)得成效，投(tóu)资者会重(zhòng)估国企的投资者(zhě)价值。投资者(zhě)对(duì)于能(néng)够(gòu)持(chí)续(xù)提供良好(hǎo)的股东回报的(de)公司是(shì)愿(yuàn)意支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅台(tái)过(guò)去20年的平(píng)均每年的净(jìng)资产回报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产(chǎn)行业，目(mù)前来看(kàn)大部分国企(qǐ)的市净率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投资者互(hù)动，增(zēng)强透明性是全(quán)球投资者关注的问(wèn)题。此外(wài)，投资者关注的其它问(wèn)题还包括(kuò)：对于国企来说(shuō)，如何(hé)在服(fú)务国家战略(lüè)的同时(shí)增强(qiáng)它的(de)商业效率，如何改善激(jī)励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市(shì)场认可的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票(piào)策略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表示，目前(qián)国(guó)企(qǐ)主题受到关(guān)注，可能个别股票(piào)有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但(dàn)是(shì)有充分的理(lǐ)由认(rèn)为国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍(réng)然很(hěn)低。虽然它已经从(cóng)极(jí)低(dī)的(de)水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来(lái)说，国有企业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公司能(néng)够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提(tí)高每(měi)股盈利水平(píng)和利润增长，并通过股息或股(gǔ)票回(huí)购，将(jiāng)利润(rùn)分配给(gěi)股东。这些都将成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持(chí)有(yǒu)或(huò)配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外(wài)的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合(hé)经理只关注经(jīng)济的私营部(bù)分。随着(zhe)事态改(gǎi)变(biàn)，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分(fēn)能源公司估值远远(yuǎn)低于全球(qiú)同行。不排除(chú)有些公司会(huì)受(shòu)到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣的行业部分(fēn)公司(sī)的(de)股价(jià)有了(le)非常(cháng)显著的回升，还(hái)有类(lèi)似的机会可(kě)以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何(hé)市场，投(tóu)资都必须持(chí)有前瞻性的观(guān)点。如果等(děng)到所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面(miàn)前，那么他们已经(jīng)被市场价格反映(yìng)出来，因为市场总(zǒng)是(shì)预先反应。所以我们永远不会有(yǒu)百分(fēn)百的确定性或(huò)信心(xīn)。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通(tōng)过观察中国市场(chǎng)我(wǒ)们(men)学(xué)到了什么(me)？我(wǒ)们学(xué)到的重要一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要(yào)一些(xiē)机(jī)制来(lái)从大量(liàng)的国(guó)有企业中(zhōng)筛选(xuǎn)出有更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图(tú)找(zhǎo)到符合政府(fǔ)政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有(yǒu)客(kè)观证据显示其盈利(lì)能力已经改善的企业(yè)。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所(suǒ)处的(de)行业整(zhěng)体收(shōu)益(yì)增长、有(yǒu)良好的(de)资产负(fù)债表和低债务(wù)水平(píng)等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说(shuō)明(míng)道，即使外国(guó)投资者(zhě)很重要，真正决定价(jià)格的(de)还是国内(nèi)投资者(zhě)。如果(guǒ)外国投资者对(duì)国有企业的兴(xīng)趣增(zēng)加(jiā)，那将是对国有企(qǐ)业股价(jià)的额外推(tuī)动力。

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