四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝)罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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