近(jìn)期“中特估(gū)”成为A股市场热门话题，外资机构(gòu)加强研究。不少国(guó)企、央企上市(shì)公(gōng)司已获(huò)外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎来积极(jí)信号，投资(zī)者(zhě)可(kě)从中挖掘盈利能(néng)力(lì)持续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健(jiàn)的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)，外(wài)资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液(yè)。不少国(guó)企公司股票跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十(shí)的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市公司财报公(gōng)布，不少全球(qiú)主权(quán)投(tóu)资(zī)机构跻身国(guó)企的前(qián)十大(dà)的股东行(xíng)业。例如，一季度报告(gào)显(xiǎn)示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特(tè)政府投资局等(děng)多家主权财富(fù)基金增持多家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)。例如科威特政府投资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比投资局一(yī)季度增持了(le)浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止(zhǐ)4月底的(de)前十大重仓股，来源(yuán)：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金(jīn)-中(zhōng)国焦(jiāo)点基金(jīn)，截(jié)至4月底的前十大重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿(ā)里(lǐ)巴(bā)巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度(dù)等，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中解释了他(tā)们对于国(guó)企改革的看法。报(bào)告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问(wèn)津的(de)防御性公司(sī)。它虽然(rán)有稳(wěn)健的基本(běn)面，收益预期也尚可(kě)，但(dàn)是可(kě)能不(bù)是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股价(jià)已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年(nián)也有不(bù)俗表现，包括中石化(huà)、中(zhōng)国(guó)铝业等。这背后的原因可能(néng)包括：随着高(gāo)层重提“国企改(gǎi)革(gé)”，投资者认为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国企(qǐ)改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外(wài)资机构持(chí)仓中更倾向于(yú)私营(yíng)部门，这与他反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗们的选股标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分外资的(de)选股(gǔ)池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国(guó)企公司截至(zhì)去年年底的平(píng)均每(měi)股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明国(guó)企公司的(de)资本效(xiào)率还(hái)有很大的提(tí)升空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的外(wài)资投资者认(rèn)为国(guó)企长期的低(dī)估值(zhí)为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在(zài)报(bào)告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够取得(dé)成效(xiào)，投资者(zhě)会重估国(guó)企的投资者价值(zhí)。投资(zī)者对于能够持续(xù)提供良(liáng)好的股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的平(píng)均每年的净资产回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要(yào)原因(yīn)之一(yī)。除了(le)房地产行业，目前(qián)来看大部(bù)分(fēn)国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如(rú)何(hé)与投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对(duì)于国企来说(shuō)，如何在服务国家战(zhàn)略的(de)同时增强(qiáng)它的商业(yè)效(xiào)率，如何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽管这次改革的(de)成(chéng)效仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但是“注(zhù)重股东回(huí)报”是(shì)被资本市(shì)场认(rèn)可的路(lù)线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目(mù)前国企(qǐ)主题受到关注，可能个别股票(piào)有(yǒu)一(yī)定(dìng)量(liàng)的“炒作”资(zī)金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由认(rèn)为国企主题(tí)是可持(chí)续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公司估(gū)值仍然很低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍然(rán)在10倍左右，这不是一(yī)个高的(de)数字。

　　其次(cì)，如(rú)果公司能(néng)够继(jì)续改善他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并通(tōng)过(guò)股息或(huò)股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动(dòng)因(yīn)素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相当保(bǎo)守(shǒu)。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外(wài)的观点(diǎn)是看好上市民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投资(zī)组合经理只关注经济的私营(yíng)部分。随着事(shì)态(tài)改(gǎi)变，他们有提升配(pèi)置(zhì)的空(kōng)间。

　　具(jù)体来看(kàn)，例如(rú)部(bù)分(fēn)能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些(xiē)公司会受到地缘(yuán)政治因素(sù)，但全球仍(réng)有(yǒu)资金（例如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业(yè)部分(fēn)公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步指出：在(zài)任何市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经被(bèi)市场价格反映(yìng)出来，因(yīn)为市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远不(bù)会有百分百(bǎi)的确(què)定性或(huò)信心。一(yī)些积极的变化(huà)正在(zài)发(fā)生。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随(suí)政府的(de)政(zhèng)策投资(zī)。中国的(de)国企已(yǐ)经迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量(liàng)的国(guó)有企业(yè)中筛选出(chū)有(yǒu)更高成功(gōng)机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政府(fǔ)政策导向、管理层(céng)有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的行业整体收益(yì)增(zēng)长、有良(liáng)好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道，即使(shǐ)外国(guó)投资者很重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投(tóu)资反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗者(zhě)。如果(guǒ)外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增(zēng)加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额外(wài)推动力。

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