2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平(p张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗íng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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