金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的(de)经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐以来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济(jì)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优。

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