金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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